投资要点:

　　1.事件

　　公司发布公告,公司与通辽经济技术开发区管理委员会签订《投资合同书》,拟在通辽经济技术开发区投资建设新疆机械研究院股份有限公司农牧机械制造基地和东北仓储中心项目。该项目计划总投资4.1亿元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)通辽基地下半年投入运营,将大幅增加产能

　　通辽基地项目建成达产后,预计年产各类农牧机械3000台(套),其中玉米机2500台;预计可实现销售收入10亿元以上。公司将于2014年4月20日开始对原内蒙古科尔沁乳业有限公司厂区进行改建、扩建,2014年下半年逐步投入运营。全部项目于2016年10月31日前建成。

　　本项目计划总投资4.1亿元,其中拟变更使用”霍尔果斯中高端农机展示与交易中心项目”超募资金1.5亿元,拟使用1.35亿元公司首发上市超募资金,其余1.25亿元拟使用公司自筹资金。

　　该项目的投资建设是公司首次在新疆以外地区进行产业化规模扩张,将提升公司产品规模和附加值,增强主销售区域影响力和产品销量,降低物流成本和生产成本,有利于提升公司盈利能力。

　　如果假设公司2016年完全达产,公司近年来销售净利率为19%左右,我们假设该项目按照15%的净利率计算,可以增厚净利润1.5亿元(约为公司2013年业绩1亿元左右的150%),增厚EPS约0.83元。

　　(二)预计2014年玉米机全行业销量同比增长30%

　　玉米收获机是农业机械最具潜力的子行业之一。2012年中国玉米收获机械产量同比增长91%,2013年我国各型号玉米机销量7.1万台,同比增长29.1%;其中自走式6.5万台,同比增长31.48%。4行机受东北内蒙古主流市场的影响(2013年自然灾害影响),同比增长14%。

　　根据农业部统计,2013年全国共完成玉米机收面积超过2.6亿亩,机收水平超过49%,比2012年提高了7个百分点。我国玉米机收水平已连续5年增幅超过6个百分点。根据农业部信息,2014年全年的农机补贴额应该会超过2013年的217.5亿元。我们预计2014年玉米机需求仍将保持高增长,全行业玉米机销量预计增长30%左右。

　　(三)公司有望成为国内最大高端玉米机企业

　　2013年,在东北内蒙古区域市场(占据我国玉米种植面积的41.5%)的4行及以上大型玉米机,我们判断新研股份已经处于东北市场前二的地位。根据市场信息,之前的行业第一名约翰迪尔在2013年东北市场上销量出现大幅下滑,而新研股份保持较快增长势头。 2013年,我们估计公司玉米机销量在1600台以上,预计公司2014年新疆地区玉米机产能可以超过2000台;如果通辽基地2500台玉米机产能释放,未来公司玉米机产能可能达到5000台左右,这一产能已经远程目前主要竞争对手,公司届时将成为国内最大的高端玉米机企业。

　　(四)4行以下小型玉米机市场需求大,公司如拓展则空间更大

　　2013年,随着黄淮海以及晋陕市场的强势增长,3行、2行以及2行以下小型自走式玉米收割机占据主流市场,占比高达65.7%。2013年,福田雷沃销售各种型号的玉米收割机1万余台,同比增长57%,连续两年位居行业第一,山东金亿、山东巨明、亨运通、山东国丰等企业也有不俗表现。上述企业主要为黄淮海区域的2行及以下、小3行的玉米机市场。

　　鉴于4行以下玉米机的旺盛需求,我们认为未来新研股份如果进入4行以下中端玉米机市场,则将迎来更大的市场机遇。

　　3.投资建议

　　我们看好公司受益农业现代化,大型高端玉米机显著受益东北需求高增长;公司正努力寻求对外合作,外延发展成长空间将进一步打开。预计公司2013-2015年EPS分别为0.55、0.75、1.00元,PE为29、22、16倍;如外延式增长获突破,预计2014-2015年业绩可能明显增厚。维持“推荐”评级。风险:玉米机补贴、公司销量、外延增长低于预期。